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正确看待指数百分位,不要被忽悠
天天基金网每天都发布指数估值和历史百分位,比如中证500 , 创业板指数等等,目前估值修复虽然没有到位,但幅度也不算小了 。可是我们看到的估值评价仍然赫然显示“极度低估”四个字 , 这种判断是否准确呢?
首先简单说说指数估值历史百分位的含义 。所谓历史百分位,就是把A股历史上最低估值和最高估值从0到100排序,看现在的估值在什么位置,位置低说明未来上升空间大 , 目前指数被低估 。这个说法在成熟的资本市场是有参考意义的,但是放到A股,并不适合 。理由如下:
中国是处于社会转型期国家,中国经济属于新兴经济体 。所以中国经济面临转型升级和减档换速的问题 。中国经济从资源和劳动驱动必须换成科技和资本驱动,与主流经济体同步,这是必然的,之前百分之二十或百分之十几的经济增长速度是永远不可能有了 , 甚至以后要永远告别百分之六点五 。以后随便放笔款子就躺着赚钱的金融、随便挖块地,用砖头一砌就可以卖房,随便喊几个堂客,做几个布娃娃就赚钱的时代也一去不复返了 。
股市是经济的晴雨表,未来高质量发展,必须有新的估值体系,未来的A股会越来越成熟,剧烈的震荡和疯牛长熊都不会存在,有科技和业绩驱动的长牛慢牛会成为常态 。
与其同时 , A股低估值也会成为新常态 。比如之前的银行一家独大,老爷作风,躺着也赚钱,年平均增速百分之二十三十是常事 , 所以银行股估值,市盈率常常达到30或40倍都不稀奇,但现在或以后就不一样了 , 以后估值大于15倍就可以算高估,达到20倍就可以算有泡沫了 。
之前我们的制造业房地产都是粗放型扩张,体量型增速很快,所以中小板七八十的市盈率都不算泡沫,因为几年大扩张就可以消化掉 。像我们之前的家电媒体互联网等行业,从无到有 , 发展很快 。而且是因为中国人多,基数大造成的数量扩张型 。现在这个已经完成,将来的制造业和服务业都是质量和技术驱动了 , 盈利增速必然放缓 。一些成长企业将由体量成长变成质量成长,也就是从长个子变成长智慧 。所以未来中小板未来四十倍市盈率就算高估了 。
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